24.
März
2023

«Nach einem robusten Jahresauftakt im Januar haben die Märkte in jüngster Zeit gelitten. So haben Turbulenzen bei mehreren Banken Ängste einer neuen Bankenkrise geschürt. In der Schweiz musste aufgrund einer Vertrauens- und Liquiditätskrise die Credit Suisse in Rahmen einer koordinierten Aktion der Schweizerischen Nationalbank, Aufsichtsbehörde FINMA und Bund durch die Konkurrentin UBS übernommen werden. Auch in den USA hat der Kollaps u. a. der Silicon Valley Bank für Unsicherheit gesorgt. Hinzu kommt, dass die Notenbanken zwar entschieden gehandelt haben, um die Risiken einer neuen Bankenkrise einzudämmen, aber gleichzeitig nicht von ihrem konsequenten Zinsstraffungskurs abgekehrt sind. Robuste Konjunkturdaten und hartnäckige Inflationszahlen zwingen die Notenbanken dazu, weiter Zinserhöhungen vorzunehmen und damit die Zinspolitik von Stabilisierungsmassnahmen des Bankensystems zu trennen. Die Anlagekommission rechnet aufgrund der hartnäckigen Inflation weiterhin mit konsequenten Straffungen seitens der Notenbanken. Mittelfristig erwartet die Anlagekommission, dass der konsequente Straffungskurs der Notenbanken Bremsspuren in der konjunkturellen Entwicklung hinterlassen wird und die Wahrscheinlichkeit einer Rezession erhöht. Auch kann die Bankenkrise jederzeit vermehrt in den Fokus der Märkte rücken, weshalb dieses Risiko eng verfolgt wird. Bei Aktien besteht in der kurzen Frist weiteres Aufwärtspotential. Für Aufwärtspotential sorgen weiterhin robuste Fundamentaldaten sowie die verhaltene Positionierung der Anleger («Geld an der Seitenlinie»).

Vor diesem Hintergrund hat die Anlagekommission entschieden keine Änderungen bei der taktischen Positionierung vorzunehmen. So werden Aktien weiterhin leicht übergewichtet, wobei die Aktienposition mehrheitlich mit Put-Optionen abgesichert bleibt. Obligationen Schweiz und Obligationen Fremdwährung werden weiterhin untergewichtet. Innerhalb Obligationen Fremdwährung wird ein Teil der Allokation von inflationsgeschützten Anleihen in nominale Anleihen umgeschichtet. Gold bleibt neutral gewichtet und Immobilien Schweiz übergewichtet. Zudem wird der USD- und Euro-Anteil bei Obligationen Fremdwährung abgesichert.»