19.
Mai
2016

«Die seit Mitte Februar 2016 andauernde Erholung an den Aktienmärkten hat etwas an Dynamik verloren, insbesondere in der Schweiz. Trotz anhaltend tiefem Zinsniveau und halbwegs optimistischen Wachstumsprognosen und Frühindikatoren: der Glaube an die Heilkraft expansiver Geldpolitik scheint gelitten zu haben. Die Gewinnausweise der Unternehmungen bergen mehr Enttäuschungen als positive Überraschungen. In den USA scheinen vor allem Aktienrückkaufsprogramme der Firmen selbst einen wichtigen Marktfaktor dargestellt zu haben.

Selektiv starke Anstiege von Rohstoffpreisen während der letzten Wochen können auf unterschiedliche Gründe zurückgeführt werden. Die starke Oelpreisbewegung kann diversen Problemen zugeschrieben werden, welche die Produktion in verschiedenen Ländern beeinträchtigte (Probleme technischer Natur in Nigeria, Streiks in Kuwait, Waldbrände in Kanada etc.). Die freundliche Entwicklung bei den Edelmetallen könnte  vor allem der verstärkten Wahrnehmung politischer Risiken geschuldet sein (u.a. „Brexit“).

An den Zinsmärkten ist die Situation vergleichsweise ruhig. Dass in den USA bereits im kommenden Juni die nächste Zinserhöhung beschlossen werden könnte,  wird nach der kürzlichen Veröffentlichung des Protokolls der letzten Fed-Sitzung als wahrscheinlicher angesehen. Anderseits hat das „lange Ende“ der USD-Zinskurve darauf nicht reagiert. Wieder in Schwung gekommen ist die Aufwärtsbewegung bei inländischen Immobilien-Anlagefonds, d.h. die durchschnittlichen „Agios“ (Aufgelder zum Inventarwert) liegen wieder auf Werten über 30 %.

Die Anlagekommission der TRANSPARENTA hat an ihrer Sitzung vom 19. Mai 2016 beschlossen, die Gewinne auf den im letzten Winter eingegangenen Aktien-Hedges (mit Verfall Juni 2016) zu realisieren. Gleichzeitig wird ein Teil des Risikos der (leicht untergewichteten) Aktienpositionen mit Put-Optionen per Dezember 2016 abgesichert. Mit dieser Operation wird die im bisherigen Verlauf des Jahres erzielte Outperformance als Versicherungsprämie eingesetzt, um das Aktien-Verlustrisiko zu verringern. Die im März als „Währungs-Diversifikation“ neu eingegangene Position von 2 % in Gold wird um einen weiteren Prozentpunkt aufgestockt. Obligationen bleiben untergewichtet,  Immobilien leicht übergewichtet. Die übrigen Positionen werden nicht verändert.»